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一般认为，国债收益率倒挂预示了未来需求下降、政策不确定性增加以及其他悲观信息。这是一个经济演化的结果，而不是经济衰退的成因。收益率曲线更多反映的是市场上对未来的预期，因而日常交易流动性充沛的国债市场就被认为能较为贴切地反映经济各个参与主体对于未来的预期。学术界对此的预测是基于大量数据的计量模型，所以一次或两次的国债收益率曲线倒挂，并不必然导致经济衰退。如果这种倒挂持续很长时间，那市场上悲观的预期才会显得更有理由一些。事实上，8月14日之后美国国债收益率倒挂就得到了修正，美股随之也迎来了一波反弹。当然这种利率倒挂现象并不会立刻结束，会伴随美国经济的起落不断反复。可以预计，这种情况会不断敲打市场参与主体的神经，致使金融市场持续动荡。

图31：铝材月度产量数据来源：Wind，华联期货数据库图32：汽车月度产量数据来源：Wind，华联期货数据库图33：铝合金产量数据来源：Wind，华联期货数据库图34：房屋竣工面积数据来源：Wind，华联期货数据库观点及建议：2018年经济放缓，房地产行业和汽车行业需求逐渐放缓，整体消费不容乐观，电解铝进入去库存的周期，预期2019年经济仍面临较大压力，房地产、汽车仍以稳定为主，出口面对贸易保护抬头的迹象，也将面临较大压力，铝在2019年增量上会打折扣，电力板块的用铝略有增加，整体消费的增速有望与2018年持平。2019年国内外电解铝仍待投计划分别约300万吨和140万吨，行业亏损延迟新增投放进度。国内矿石成本高企使目前国内氧化铝价格仍处于历史高位，产业链利润集中至上游。随着矿山开采政策有望放宽，国产矿供应紧缺情况或将有所缓和，氧化铝将会转向供应宽松，2019年，电解铝成本有望降低，减弱对于铝价的支撑，向下的空间也受电解铝企业大幅亏损，弹性生产的限制。2019年以阶段性区间操作为主，核心区域运行在13000元/吨-14200元/吨之间，预计价格区间高点在14600-14800元/吨附近，低点在12800-13000元/吨附近。

更为重要的是，长江证券的业绩表现与管理层直接相关。众所周知，长江证券一直没有实际控制人，投资大佬刘益谦在2015年通过旗下新理益集团成为长江证券第一大股东。之后，又通过旗下国华人寿再次增持。截至1月23日，新理益集团处于质押状态的股份累计3亿股，占公司总股本5.43%。

此外，政府津贴增加，与2018年同期相比增加约4500万港元。智通财经还注意到，除了受益于行政支出及政府补贴，其业绩大幅增长主要基于其他收入增加8163万元，而2018年同期为亏损3798万元。此外，信利在一季报发布之前，还公布了前4月的营业报告，报告显示信利国际在4月单月实现未经审核综合营业净额约为18.75亿元，同比增加约19.1%。2019年前4个月，未经审核累计综合营业净额约为64.55亿元，同比增加约14.3%。

2015年初投资于行业基准纳斯达克生物技术指数的1美元，在2019年中期仍然约为1美元。在一个漫长的牛市中，高风险板块不会出现这种低迷的表现。。然而，该行业艰难的投资环境并不意味着生物技术没有给投资者带来回报。正如Prudent Biotech模型组合所示，在此期间，生物技术领域有了有意义的收益机会。

微信公号：富凯财经财务走财务走，财务走完副董事长走，副董走副董走，副董走完董事长走。作者|天鹅2018年券商业绩快报正持续披露。毫无疑问，诸多券商业绩表现被套上了股权质押“紧箍咒”，净利润下滑普遍严重。经历2018年市场洗礼后，券商的“头部效应”愈加凸显，前十大券商净利润占到全行业的70%。